【浙商轻工|史凡可/马莉】菲莫国际:IQOS 二季度高增,趋势延续!

2017-01-06 22:00 举报
减害产品(RRP,Reduced-Risk Product,IQOS为主)21H1营收43.98亿美元,同比增长39.1%;其中21Q2RRP营收22.76亿美元,同比...

基本事件

菲莫国际发布21Q2业绩：21Q2营收75.94亿美元，同比增长14.2%；归母净利润21.72亿美元，同比增长11.56%。摊薄后每股收益1.39美元，同比增长11.2%。减害产品（RRP，Reduced-Risk Product，IQOS为主）21H1营收43.98亿美元，同比增长39.1%；其中21Q2RRP营收22.76亿美元，同比增长41.7%，环比增长7.26%。公司目标23/25年RRP营收占比40%/50%。21H1加热烟草制品（HTU，Heated Tobacco Unit）出货量460.90亿支，同比增长30.1%；其中21Q2加热烟草制品出货量243.56亿支，同比增长30.2%。全年预期加热烟草制品出货量950-1000亿支。看好HNB烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份，耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份。

投资要点

IQOS 销售额环比增长，全年预期出货量近千亿支
菲莫国际RRP（IQOS为主）21H1营收43.98亿美元（20H1营收42.22亿美元），同比增长39.1%；其中21Q2RRP营收22.76亿美元（20Q2营收21.67亿美元），同比增长41.7%，环比增长7.26%。从近四个季度来看，RRP的20Q3/20Q4/21Q1/21Q2的营收增速分别为28.6%/24.5%/36.5%/41.7%，今年两个季度增速显著提高。从占比上来看，21Q2RRP营收占比29.97%（21Q1营收占比28.56%），相比21Q1提高1.41%。公司目标23/25年RRP营收占比40%/50%。HTU增长延续强劲势头， 21H1出货量460.90亿支，同比增长30.1%；其中21Q2加热烟草制品出货量243.56亿支，同比增长30.2%。全年预期HTU出货量950-1000亿支。

IQOS用户数量超两千万，戒烟转化率保持高位
主要市场IQOS的渗透率来看，21Q2日本22.7%（同比+2.7pct，环比-0.7pct），韩国6.5%（同比-0.1pct，环比-0.3pct），欧盟5.5%（同比+1.4pct，环比-0.2pct），俄罗斯7.3%（同比+1.4pct，环比-0.4pct）。IQOS产品21Q2在日本、欧盟等关键区域渗透率略有下降。另外，IQOS用户数量增多，减害功效推动戒烟转化率。IQOS用户数量截至21Q2增长为2010万，环比增长约5.2%，其中已从传统卷烟消费者转化为IQOS消费者占比为73.13%（+1.13pct）。
销售区域拓展贡献营收，新产品ILUMA8月日本首发
截止2021Q2，IQOS产品已经面向67个国家或地区销售，较20年底新开拓4个。公司预计2025年产品将面向100个不同市场，持续为IQOS带来营收增长点。新一代IQOS ILUMA预计8月在日本发售，将支持更便捷的换弹操作以及带来更高的转化率。ILUMA基于Smartcore感应技术导入新的内部加热科技，有多种型号，对应新一代的HTU耗材，预计烟具和耗材的价格均有一定提高。

关注国内HNB政策进展，看好HNB耗材、零部件供应商
海外HNB延续高增态势，国内HNB产业链日益成熟，政策机遇临近，有望实现从0到1的突破。建议关注HNB耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份，烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份。

风险提示：新型烟草政策监管趋严、新型烟草政策落地时间不确定、新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期


史凡可 轻工制造行业 首席分析师
美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。
手机/微信：18811064824

马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名
手机/微信：15601975988

傅嘉成 轻工制造行业 研究员
中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。
手机/微信：13161688452

杨舒妍 轻工制造行业 研究员
上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。
手机/微信：13611883185

杜山 轻工制造行业 研究员
浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。
手机/微信：15306560432

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